昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日马云看未来商铺的前景本(běn)人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(马云看未来商铺的前景guó)期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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