近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净(jìng)值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价(jià)格下(xià)挫(cuò)；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反弹(dàn)至年(ni阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢án)初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银(yín)工业属性(xìng)及(jí)美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美(měi)银行业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低了(le)市场对(duì)于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两(liǎng)次(cì)各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位(wèi)，建议择(zé)机积(jī)极配(pèi)置。

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