财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。20200mm是多少米，2000mm是多少米22年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分(fēn)析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，200mm是多少米，2000mm是多少米导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，200mm是多少米，2000mm是多少米某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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