自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后市(shì)的(de)基(jī)本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末(mò)的(de)股票(piào)市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基(jī)金在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需(xū)要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年(nián)一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对(duì)具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的(de)研(yán)究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算(suàn)机(jī)、传(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市(shì)场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度(dù)市(shì)场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠(gāng)杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经(jīng)济(jì)基本(běn)面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表(biǎo)现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都可以(yǐ)做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更多实质(zhì)性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数(shù)据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季(jì)度(dù)退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行业(yè)监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股选择(zé)层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回(huí)报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内知名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度(dù)最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大(dà)概率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。期待为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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