金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上(sh新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗àng)限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎ新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗o)银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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