银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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