四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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