昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(h早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗uí)答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国(guó)所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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