公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源(yuán)的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(s裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗uàn)模(mó)式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用(yòng)申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交(jiāo)易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式(shì)的(de)选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供更多(duō)的(de)交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行(xíng)客户交易结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业模(mó)式(shì)的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归(guī)结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一方面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日(rì)确立(lì)场内/外资金分(fēn)配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士(shì)表示，这(zhè)类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可(kě)以同时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的(de)销售(shòu)力(lì)度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该(gāi)模式(shì)特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也(yě)加(jiā)强了公司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及(jí)一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等(děng)多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公募基(jī)金(jīn)结(jié)算的主(zhǔ)流(liú)模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券(quàn)商的(de)交(jiāo)易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历(lì)时(shí)5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部(bù)基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式，基裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及(jí)券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公(gōng)司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，将基(jī)金公司(sī)、基金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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