上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发(fā)生过实质(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市(shì略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音)少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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