大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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