昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受(shò猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方u)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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