金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量>一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动(dòng)了食联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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