2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从202行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音0至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全(quá行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音n)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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