调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处(chù)于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求的不确(què)定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下北方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续(xù)大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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