金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾(唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行(xíng)净唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观(g唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥uān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优(yōu)。

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