文：天风(fēng)宏观宋(sòng)雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多(duō)减4968亿元，这(zhè)是居民存款(kuǎn)在连(lián)续(xù)13个月同比(bǐ)多(duō)增后，首次回落(luò)。

　　在过去(qù)一年多(duō)时(shí)间里(lǐ)，居(jū)民部门积攒(zǎn)了一大笔超(chāo)额储蓄(xù)。今年这(zhè)笔超额储蓄能(néng)否顺利释(shì)放对判断经济和资本市场(chǎng)走势至(zhì)关重要。这里我(wǒ)们(men)尝试回答两个(gè)问(wèn)题。一是4月居民存款同比多减是不(bù)是超额(é)储蓄释放的开始？二是(shì)这一(yī)趋势能否(fǒu)延续？

　　对上(shàng)述问题的回答取决于(yú)存款会受到哪些因素(sù)的(de)影响。一(yī)般影响居(jū)民存(cún)款的主要(yào)有(yǒu)这么几种行为(wèi)：可支配收入、消(xiāo)费(fèi)支出(chū)、金融资(zī)产相关(guān)收支和房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关收支(zhī)。

　　收入(rù)增长、消(xiāo)费(fèi)减少、金(jīn)融资产赎回、购房减少会推动存款(kuǎn)增(zēng)加；反之，收入减少、消费增加、认购金(jīn)融资产、购(gòu)房(fáng)增加、提前还贷等(děng)则会带动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居(jū)民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少(shǎo)购房的结果(guǒ)（详见《超额(é)储蓄(xù)能(néng)否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收(shōu)入增(zēng)速放(fàng)缓并提前还贷，但因为投资、购房(fáng)等下滑幅度更(gèng)大，所以(yǐ)存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民存款同(tóng)比多(duō)增(zēng)2.1万亿则是收入(rù)修(xiū)复和理财(cái)存款化(huà)的结果。

　　一季度(dù)居民人均可(kě)支配收入(rù)同比增长525元，理财存续规模相比(bǐ)于(yú)2022年末下滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外，受银行办理速度(dù)放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷(dài)款支(zhī)持证券(quàn)）条件早偿(cháng)率指数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落，即居民提前还款对存款(kuǎn)的拖累相比于(yú)去年末略有放缓。

　　但是，随着居(jū)民消费和购(gòu)房(fáng)行为修复(fù)，其对存(cún)款的支(zhī)撑(chēng)力度减弱，一季(jì)度人均消(xiāo)费支(zhī)出同比增加(jiā)345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿(yì)元(yuán)。但因为支(zhī)撑因素的(de)规模更(gèng)大(dà)，所以存款继续回升。

　　4月和(hé)一季度最核(hé)心的不同在于理财(cái)市场的(de)变化。4月居民存款下(xià)滑(huá)可(kě)能的原因一是居民存款理(lǐ)财化；二是(shì)提(tí)前还贷(dài)规模增加。因(yīn)为(wèi)居民收入和消费数据不足，暂时无法判断(duàn)消费和收入在4月(yuè)对存款的影响(xiǎng)。

　　存款回(huí)流理财是4月存款回落的核心原因(yīn)，4月理财(cái)存量规模(mó)环(huán)比增(zēng)加(jiā)1.26万亿(yì)至25.5万(wàn)亿(yì)，结(jié)束了自去年10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩张区间(jiān)。

　　居民增配理财(cái)等资产是理财风险降低、收益回升和存款利率下滑(huá)共同作用(yòng)的结(jié)果。受(shòu)益于债券(quàn)市场走(zǒu)强，今年理财市(shì)场表(biǎo)现逐步好转(zhuǎn)，理财产(chǎn)品单位破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的(de)4.7％，叠(dié)加这一时期下滑的存款利率，存款(kuǎn)对居民的吸引力逐(zhú)渐(jiàn)减弱，而(ér)理财对(duì)居民的吸引力(lì)则不断增强(qiáng)。

　　从5月理财规模(mó)上看，随着破(pò)净率进(jìn)一步(bù)回(huí)落，居民(mín)还在继续增配理财产品，存款(kuǎn)理财化(huà)趋势(shì)有望延续。

　　<湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少strong>提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑(huá)的(de)又一个原因。4月早偿(cháng)率月均值相比于2月低点(diǎn)上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加大提前还贷(dài)力(lì)度一是因为首套房利率(lǜ)还在下降，居(jū)民(mín)提前还贷以降低(dī)成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地继续降低(dī)首套房利率，贝壳研究院数据显示(shì)百城(chéng)首套主流房(fáng)贷利率平均(jūn)为4.01％，环比3月继续回落(luò)1个BP。二是政策(cè)放(fàng)松后，1、2月份部(bù)分(fēn)积(jī)压的还贷(dài)业务在(zài)3、4月(yuè)份办(bàn)理，这会推动(dòng)提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总(zǒng)的来说(shuō)，随着理财市场好(hǎo)转，此前因居(jū)民(mín)少消费、少投资、少(shǎo)买(mǎi)房等积(jī)攒下来的超额(é)储蓄(xù)已经开始部分回流理财市场了，且5月初这一(yī)趋势还在延续(xù)。

　　往湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少后来看，理财市场(chǎng)和(hé)提前还贷(dài)在(zài)后续几个月(yuè)里或继续(xù)成为超额存款的主(zhǔ)要流(liú)向。

　　五一旅游人(rén)均消费水(shuǐ)平(píng)未见明(míng)显改善或部分表明当下居民消费意愿依旧偏弱(ruò)，考虑到超额储蓄(xù)的持有分化且并非主要(yào)来自消费，后(hòu)续超(chāo)额储蓄(xù)对消(xiāo)费的支(zhī)撑力度(dù)依旧(jiù)偏弱。（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求(qiú)逐渐释放，房地(dì)产销售(shòu)目前已经有走弱迹象，地产(chǎn)短(duǎn)期或不会成为(wèi)超储的主要流向。但是因(yīn)为按揭利率存(cún)在明显(xiǎn)利差，居(jū)民提前还(hái)贷行为或将延续。从这个角度来看，主要(yào)因为少买房、少(shǎo)投(tóu)资而积(jī)攒下来的储蓄，在理财(cái)市场环境(jìng)好转和存款(kuǎn)利率(lǜ)下滑的背景下或将继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速(sù)使(shǐ)用金融机构住户存款(kuǎn)余额+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早偿(cháng)率是(shì)指(zhǐ)在个(gè)人住(zhù)房抵押贷款中(zhōng)债务(wù)人提前偿付的金额在资产池未偿本金余额的占(zhàn)比(bǐ)

　　风险提示

　　地产销售变(biàn)动超预(yù)期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场(chǎng)波(bō)动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少