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　　美联(lián)储布拉(lā)德：利率可(kě)能需要(yào)进一步提高

　　周五(wǔ)，圣路易斯联储行(xíng)长布拉(lā)德表示(shì)，决策(cè)者可能(néng)不(bù)得不进(jìn)一步提高(gāo)利率以给通(tōng)胀(zhàng)降温(wēn)，但他(tā)补充(chōng)称，自己将观望一(yī)定时间，看看(kàn)经(jīng)济数据表现再(zài)决定6月应(yīng)该(gāi)采(cǎi)取何种行(xíng)动。

　　“我们(men)过(guò)去15个月采取的激进政策遏制了通胀的上升，但目前还不清(qīng)楚通胀是否处(chù)于(yú)通往(wǎng)2％的道路(lù)上(shàng)。” 布拉德(dé)表示(shì)，需要看(kàn)到(dào)“通胀实(shí)质性下(xià)降”才(cái)能确(què)信没有必(bì)要加(jiā)息。

　　布拉德还表示，他认为(wèi)美(měi)联储仍(réng)然可以实(shí)现软着陆，在不触发经济严重(zhòng)下滑的情况下(xià)帮(bāng)助通胀率回到2％目标。

　　“经济可(kě)能陷(xiàn)入衰退，但这不是基线情景。我(wǒ)认为基线情境是(shì)经(jīng)济增长缓慢，劳动(dòng)力市场可能略有疲软(ruǎn)，通胀下(xià)降(jiàng)。”布(bù)拉德说。

　　布(bù)拉德是美联储决策者中鹰派官员的代表人物(wù)，素有“鹰王”之称，但今年(nián)在联邦公开市(shì)场委员(yuán)会（FOMC）没有投(tóu)票权。

　　香(xiāng)港与内地利率(lǜ)互换市场互(hù)联互(hù)通(tōng)合作(zuò)15日正式启动(dòng)

　　中国人民银(yín)行5月5日表示，香港与(yǔ)内地利率互换市场(chǎng)互联(lián)互通合(hé)作（即 “互换通”）的各项(xiàng)准备工(gōng)作进展顺利，初期(qī)先行(xíng)开通“北(běi)向(xiàng)互(hù)换(huàn)通”，“北向互(hù)换通(tōng)”下的(de)交易将(jiāng)于2023年(nián)5月15日启动。

　　“北(běi)向互换(huàn)通(tōng)”，是香(xiāng)港及其他国家和地区的(de)境外投资者(zhě)经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互联(lián)互通的机(jī)制安排(pái)，参(cān)与内地银(yín)行间金融(róng)衍生品市场。初期可交易品种为利率互换产品，报价、交易及结(jié)算币种为(wèi)人民币。

　　参(cān)与(yǔ)“北向互换通”的(de)境内投资者需与外汇交(jiāo)易中心签(qiān)署(shǔ)报价商协议，并为上海(hǎi)清算所(suǒ)利率互换集中清算(suàn)业务的清算会员(yuán)或该类会员(yuán)的清算客(kè)户。

　　参(cān)与“北向互(hù)换(huàn)通(tōng)”的境外(wài)投资者为(wèi)符合人民银行(xíng)要求并完成内(nèi)地银行间债券市场准(zhǔn)入备案的境外机构投资者，并经外汇(huì)交易中心开通(tōng)“北向(xiàng)互换通”交易权限。拟申请开通(tōng)“北向互换通”交(jiāo)易(yì)权限(xiàn)的境外投资者需同时(shí)申请(qǐng)成为场外结算公司的清算会员或该类会员的清算客户。

　　初(chū)期(qī)全(quán)市场每日交易净限额为(wèi)200亿元(yuán)人(rén)民(mín)币，清算限额为40亿(yì)元人民币，后(hòu)续可根据(jù)市场情(qíng)况适(shì)时(shí)调整额度。

　　罕见(jiàn)大(dà)乌龙，上(shàng)交所道歉

　　昨(zuó)日，转债(zhài)市(shì)场出(chū)现“大乌龙”。原(yuán)本公告(gào)停牌的嵘泰(tài)转(zhuǎn)债(zhài)，昨日早盘却仍能正常交易，盘中一度(dù)上(shàng)涨近15％。上交所(suǒ)发现后，于(yú)当日(rì)上午10时10分实施停牌，并发布公(gōng)告，就(jiù)相关(guān)原因进行排查。

　　5月5日盘(pán)后，上交所发(fā)布(bù)关(guān为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)于嵘泰转债停牌及相关交易处理情(qíng)况(kuàng)的(de)公(gōng)告。公告称(chēng)，2023年(nián)4月26日，江(jiāng)苏嵘泰工业股份有限公司（以下简(jiǎn)称(chēng)公(gōng)司）在上交所网站(zhàn)发(fā)布关(guān)于实施(shī)“嵘泰(tài)转债(zhài)”赎回暨摘(zhāi)牌的公(gōng)告称，嵘泰转债最后一个交易日(rì)为2023年(nián)5月4日，自2023年5月5日起(qǐ)将停止交易。公司后续分别于4月(yuè)27日(rì)、4月28日(rì)、4月(yuè)29日、5月5日发布4次(cì)提示性公告。2023年5月5日早盘，因技术原因，该可转债仍挂牌交易。上交(jiāo)所发现后，于当日上午(wǔ)10时10分(fēn)实施停牌。经统计，嵘泰转债在(zài)匹配成交阶段共成交8.35万手，累(lèi)计成交(jiāo)9754万元。

　　依据《上海证券交易所债券交易规(guī)则(zé)》第一百三十条等相关规定，嵘泰转债2023年(nián)5月5日(rì)相关匹(pǐ)配(pèi)成交取(qǔ)消，交(jiāo)易无效，不进行(xíng)清算(suàn)交收。嵘泰转债的转股和赎(shú)回(huí)不(bù)受影响(xiǎng)，正常进行。

　　对于该事件的发生(shēng)，上交所深表歉意，并(bìng)将(jiāng)妥善处置后(hòu)续(xù)事宜。

　　油脂板块强(qiáng)势反弹

　　在(zài)宏(hóng)观利空阶段性出尽后，市场情绪有所回暖，叠加油脂(zhī)市场基(jī)本面迎来改善，“五一(yī)”假(jiǎ)期过后(hòu)，油(yóu)脂市场连(lián)涨两日。昨日，棕榈油(yóu)主力合约(yuē)2309以(yǐ)3.39％的涨幅(fú)领涨油脂，菜籽油主力(lì)合约2309上涨1.95％，豆(dòu)油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美(měi)联(lián)储继续(xù)加息预期以及欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机的继续发酵，国际原油价格大幅下挫(cuò)，外围(wéi)市场环境整体偏弱。5月4日凌晨，美联储如预期(qī)加息25个基点，这(zhè)是(shì)本(běn)轮(lún)加(jiā)息周期的第十次加息，也可(kě)能是本轮紧缩周(zhōu)期的终点(diǎn)。同(tóng)时，欧(ōu)洲央行(xíng)周四(sì)决定放慢加息步伐。在外围利空阶段性出尽后，大宗商品市场(chǎng)情绪(xù)出(chū)现反(fǎn)弹，油脂价(jià)格在假期(q为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正ī)开盘走弱后也(yě)迎来上涨。”中泰(tài)期货研(yán)究所油脂油(yóu)料分析师(shī)巩力赫表示，在(zài)此轮(lún)上涨过程中，棕榈油(yóu)领涨(zhǎng)油脂，产地供(gōng)给(gěi)偏紧，同时国内棕榈油库存(cún)连(lián)续(xù)下降支(zhī)撑盘面走强，菜油紧(jǐn)随其后，而豆油因(yīn)5—6月大豆到港压力(lì)涨幅相(xiāng)对有限。

　　在光大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)油脂油料分析师侯(hóu)雪玲看来，油脂(zhī)市(shì)场的强力反(fǎn)弹(dàn)是由基本面的改善(shàn)推动的。她(tā)表示，一方面源(yuán)于餐饮(yǐn)端的利多预期。油脂相关上市企(qǐ)业一季度业绩大增，多因为销量上涨和毛利(lì)率提升共同推(tuī)动；“五一”旅游出行(xíng)火(huǒ)爆(bào)，交通运输部数据显示，假(jiǎ)期前三天日(rì)均(jūn)发送人数和(hé)2019年、2021年基本持平。这意味着油脂餐饮端消费亮眼，假期后，现货普遍存在(zài)一轮补库需求。未来很长一(yī)段时间，餐饮端将持续(xù)成为支(zhī)撑油脂需求(qiú)的重要力量。另一方面，国(guó)内大(dà)豆压榨企业5月(yuè)上旬仍出现不同程度的(de)停机计划，市场现货供(gōng)应仍有偏紧张情况，豆油累库速(sù)度(dù)放缓；而棕榈油(yóu)方(fāng)面，产地库(kù)存出现超预期下(xià)降。GAPKI数据显(xiǎn)示，印尼棕榈(lǘ)油2月库存环比下降(jiàng)15％至264万吨(dūn)，其(qí)中产量425万吨(dūn)，出(chū)口291万(wàn)吨，印尼国内消费180万吨，分项数(shù)据和1月几乎持平。机构(gòu)预期马来西亚(yà)棕(zōng)榈油(yóu)4月产量环比增0.9％至130万吨，出口环(huán)比(bǐ)下降19.3％至120万吨，由(yóu)此推算(suàn)4月库(kù)存环比(bǐ)减少(shǎo)10％至151万吨(dūn)。

　　与此同时，海外市场方面，受到马来西亚(yà)棕榈油库存减少的预期支撑，BMD毛棕榈(lǘ)油期货价格在本周累计上(shàng)涨超7％。“节前马来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油整(zhěng)体数(shù)据偏弱(ruò)，出口月度环比下降，且(qiě)产量降幅不足，导致(zhì)市场情绪略(lüè)显(xiǎn)悲观(guān)。但在价格持续(xù)下跌后(hòu)，利空落地效应(yīng)以及机构对于4月(yuè)马来西(xī)亚棕榈油库存预(yù)估超(chāo)预期下(xià)降的乐(lè)观情绪，推动期(qī)价快速反弹，而(ér)库存预(yù)估下(xià)降的原(yuán)因来自于(yú)马来西亚国内消费需求的增加。”中辉(huī)期货油脂油料分析师贾(jiǎ)晖表示(shì)，外盘带动内盘油(yóu)脂价格上行，而豆油及菜油自(zì)身(shēn)基本面供(gōng)应增加的利空(kōng)因(yīn)素逐步弱化也对盘面带来一些支(zhī)持。

　　宏观(guān)和(hé)基(jī)本面，谁将起(qǐ)到主导作用(yòng)？

　　据外(wài)媒报(bào)道，周五为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正公布的一项(xiàng)调查显(xiǎn)示，全球(qiú)第二大(dà)棕榈油生产国——马来(lái)西亚截至4月底的(de)棕榈油库存料降至11个月(yuè)以来最低水平，因产量持平且(qiě)马来(lái)西亚国内使用量增加。受访的(de)九位(wèi)分(fēn)析师和贸易商预(yù)估中值显示，棕(zōng)榈油库(kù)存料(liào)较(jiào)3月减少9.8％至151万吨，连(lián)续第三个月减少并触及2022年5月以来(lái)最低水平。

　　与此同时(shí)，国内棕榈油库存(cún)也由升转降，刷新5个半月的最低(dī)水(shuǐ)平。中国粮(liáng)油商务网监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年第17周末，国内棕榈(lǘ)油库存总量为77.9万(wàn)吨，较上(shàng)周减少4.5万吨；合同量为4.7万吨，较上周增加0.7万吨。其中24度及(jí)以下库存量为73.6万吨(dūn)，较上周(zhōu)减少4.5万吨(dūn)；高度库存量为4.2万吨(dūn)，较上周减少0.1万吨。

　　“虽(suī)然马(mǎ)来西亚和国内(nèi)棕榈油库存都(dōu)在(zài)下降，但原因各有不同。马来西亚(yà)棕榈油库(kù)存下(xià)降的主要(yào)原因来自于产量的(de)季节(jié)性减产以(yǐ)及(jí)印尼国内出口(kǒu)政策限制导致(zhì)的棕榈(lǘ)油(yóu)出口较好。而(ér)国(guó)内棕榈油库存大幅下(xià)降，主要(yào)是(shì)受到年(nián)初(chū)国内疫情防控措施优(yōu)化调整带来的餐(cān)饮消费的(de)增(zēng)加，同时(shí)豆棕现货(huò)价差高位运行导致棕榈油(yóu)替代性能大大(dà)增(zēng)强(qiáng)，也进一步刺激了棕(zōng)榈(lǘ)油的消费(fèi)。

　　虽然马来(lái)西(xī)亚及中国棕榈油库存下降，但(dàn)由于(yú)印尼5月出口政策出现调(diào)整(zhěng)，将允(yǔn)许更多(duō)的棕榈油(yóu)出口，市场(chǎng)对于马来(lái)西亚棕榈油(yóu)5月(yuè)出口(kǒu)数据保持谨慎态度(dù)。中国和(hé)印度作(zuò)为全(quán)球(qiú)主要的棕(zōng)榈油(yóu)进(jìn)口国(guó)，虽(suī)然库存都不同程度下降，但都仍处于历史较高(gāo)水平，若棕榈(lǘ)油价格上涨，将抑制其消费和进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介(jiè)绍，对于棕榈油产(chǎn)地来说(shuō)，每(měi)年的(de)1—4月属(shǔ)于去(qù)库周(zhōu)期(qī)，因产量处(chù)于年内低位(wèi)，无(wú)法满足当月需求。今年4月国际豆棕(zōng)倒挂以及需(xū)求国(guó)库存偏高，棕榈油出口需求(qiú)差，但依然没有扭转去库趋(qū)势。可(kě)以(yǐ)说，产量(liàng)绝对水平低是去库的(de)主要原因。后期(qī)随着产量季节性增加(jiā)，棕榈油重新累库(kù)也是必然趋势。

　　国内方面(miàn)，侯雪玲认为，棕榈油的去库更多是供需双重推(tuī)动的结果(guǒ)。随(suí)着产地挺价，进口利润差，棕榈油到港压(yā)力下降，月均到港(gǎng)量(liàng)30万吨左右。更为重要(yào)的是，国内油脂(zhī)餐饮需求旺盛，随着气(qì)温(wēn)升高，棕(zōng)榈油使用限(xiàn)制减(jiǎn)少，棕(zōng)榈油表观消费同比(bǐ)几乎翻(fān)倍。国内棕榈(lǘ)油(yóu)要想重新累库，需要进口增加，也就是说进口(kǒu)利(lì)润打开(kāi)，产地让(ràng)利，这(zhè)至(zhì)少需要产(chǎn)地(dì)库存压力明显恢复才(cái)有可能。因此，未来产地的累(lèi)库必将早于国内(nèi)，存在节奏差。

　　“从目前的市场情况来(lái)看，短期内缺乏明显利多因(yīn)素驱动，因此棕(zōng)榈(lǘ)油上涨缺乏可持续性。不过，从更(gèng)长的年度时间周期来看，在厄尔尼诺气候的预(yù)期下，棕(zōng)榈油有望逐步进入(rù)中期企稳阶段。后(hòu)续需要密切关注厄尔尼诺气候的发生和持续情况。”贾晖认为(wèi)。

　　在许多市场人士看来，今(jīn)年仍是“宏观大年”，宏(hóng)观层面对于(yú)大宗商品的影响仍然(rán)起(qǐ)到主导(dǎo)作用。那么，对于油脂市场来说是(shì)这(zhè)样吗？

　　“美联储加息周期接近(jìn)尾声(shēng)，欧洲央行在周(zhōu)四也放慢(màn)了激进紧缩的步伐。在(zài)外围利(lì)空阶段性出(chū)尽后，大宗(zōng)商(shāng)品市(shì)场情绪出现反弹(dàn)。不过，随着美联储会议的结(jié)束(shù)，市场焦点仍(réng)将(jiāng)集中(zhōng)在美国银行业的任何(hé)可能的风险蔓延，对此仍需保持谨慎态度。对(duì)于油脂来说(shuō)，目前基本面仍然多空(kōng)交织。当前(qián)年度(dù)加(jiā)拿大(dà)油(yóu)菜(cài)籽的(de)丰产对(duì)国内市场的压力持续(xù)存(cún)在，5—6月进口大豆大(dà)量(liàng)到港的预(yù)期对(duì)豆系(xì)品(pǐn)种带来压力，另外国内棕榈(lǘ)油整(zhěng)体库(kù)存(cún)偏高也使得油(yóu)脂(zhī)整(zhěng)体的行情难以(yǐ)表现得特别强势。不(bù)过，油脂的(de)估值在偏低的油粕(pò)比和当(dāng)前年(nián)度南美大豆的(de)减产预期的(de)逐(zhú)渐兑现(xiàn)背景下，又显得处于偏低水平。在此情(qíng)况下，油脂似乎难以(yǐ)表现出独立(lì)走势，单边(biān)行(xíng)情仍将比较多地被宏观(guān)因素主(zhǔ)导。”巩力(lì)赫表示(shì)。

　　而在贾晖看来，由于美联(lián)储加(jiā)息已(yǐ)经在市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)当中，因(yīn)此对大(dà)宗商(shāng)品市场(chǎng)的利空影响有限。对于油脂市场(chǎng)来说，虽然生物(wù)柴油消费占比不低，比如棕(zōng)榈油(yóu)工业(yè)消费占到产(chǎn)量30％以上(shàng)，欧盟工业(yè)消费和食(shí)用(yòng)消费各占一半，但(dàn)各国生物(wù)柴(chái)油(yóu)政策比例一段时(shí)期内是固(gù)定的(de)，不会因为原油及(jí)宏观(guān)市(shì)场的(de)波动，而(ér)出现生物柴油产量的大幅波(bō)动，加(jiā)上油脂食(shí)用(yòng)作为(wèi)消费必需品，宏观因素影响有限，因(yīn)此油脂(zhī)自(zì)身(shēn)基本面对(duì)价格波(bō)动(dòng)仍然将(jiāng)起到主导(dǎo)作用。

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