金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？)局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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