来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量的增长(zhbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译ǎng)。所以会bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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