2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.6三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么1％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在(zài三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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