四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经(鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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