本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指(zhǐ)数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级(jí)从高(gāo)配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银(yín)行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总(zǒng)市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子)团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招(zhāo)行等(děng)承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市(shì)净(jìng)率中位(wèi)数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归(guī)市场均值，已是国(guó)家资(zī)本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前A股的(de)估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值取代(dài)贵(guì)州茅(máo)台成(chéng)为(wèi)市(shì)值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的年份有11225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互(hù)联(lián)网指数能否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数(shù)年内(nèi)跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三(sān)低(dī)位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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