金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特(tè)别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补(huó)动多(duō)在(zài)2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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