大家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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