四大(dà)国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利(lì发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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