调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于(yú)化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年四(sì)季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显早于去年(nián)。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处(ch一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖ù)于高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖银河(hé)期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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