财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计(厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(du厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积ān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端化厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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