上市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出(chū)乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗完善配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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