自2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持(chí)和去(qù)年底的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰、嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di竞争(zhēng)力(lì)强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结(jié)构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报(bào)中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了(le)调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期(qī)报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一人(rén)包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升(shēng)级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等(děng)为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的(de)应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地(dì)加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下(xià)各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上(shàng)一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的(de)研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一(yī)二手房销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的(de)困(kùn)难(nán)模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进(jìn)富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资(zī)者当前(qián)选择承受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前(qián)景的(de)优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资(zī)者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的(de)变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期(qī)回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们(men)认为(wèi)出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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