作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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