2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高企，美联储(chǔ)持续(xù)加(jiā)息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资基金公会(huì)的(de)数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注册(cè)的(de)基金中，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地(dì)区股票基(jī)金净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去6个(gè)月以来，中国股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经(jīng)过前四个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如(rú)何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机(jī)构代表接受本报采访解析他们对(duì)于市场动态的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管理常(cháng)务(wù)董(dǒng)事、亚太区首席(xí)市场策(cè)略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管理亚太区(qū)投资总监及宏观(guān)经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入(rù)衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中国经济复(fù)苏(sū)步入轨道(dào)，若后(hòu)续房地(dì)产等持续发力，中(zhōng)国经济持续快速复(fù)苏可期。随着(zhe)美(měi)元走弱，后续人(rén)民币等(děng)其它非美(měi)货币可能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工(gōng)智能，机构人士认为(wèi)人(rén)工(gōng)智(zhì)能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如何看待(dài)今年剩(shèng)余时间(jiān)全球经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：目前(qián)，美(měi)国(guó)银行(xíng)要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存(cún)款外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部门能(néng)获得(dé)的贷款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个人消费相(xiāng)对(duì)稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲(zhōu)跟日本(běn)可能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内需(xū)跟服务业获诸(zhū)多(duō)因(yīn)素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢(huī)复(fù)过来(lái)。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的(de)经济表现不会(huì)太(tài)差，对(duì)中国持(chí)更加乐观态度。中国(guó)经济复(fù)苏在(zài)全球起(qǐ)着引(yǐn)领(lǐng)作用。但是，如果要中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)更稳(wěn)固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一季度(dù)超出预期的(de)情况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但是(shì)对于(yú)欧美经济的(de)预期(qī)则(zé)有所保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道(dào)路(lù)上。如(rú)果下半年财政和地(dì)产方(fāng)面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏的压(yā)力主要来自外需(xū)减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性压(yā)力。

　　在(zài)现(xiàn)有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)是高利率环境对经济的(de)压制(zhì)作用会降低欧(ōu)美经济(jì)的预期。日(rì)本目(mù)前处于(yú)一个极端宽松(sōng)货币政(zhèng)策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前新任日本央行行(xíng)长(zhǎng)表现出会维(wéi)持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长则(zé)将从(cóng)去(qù)年(nián)的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧(rèn)性，但(dàn)中期就业料将(jiāng)持续修复，核(hé)心(xīn)通胀中枢震荡下(xià)行。预(yù)计美国经济在2023年末或(huò)2024年(nián)初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产(chǎn)等(děng)多(duō)重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力，并不需要太强的政策刺(cì)激(jī)，从趋势上看无论(lùn)经济增(zēng)长还(hái)是企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利的修复(fù)，目(mù)前都处(chù)在一个中周期修复趋(qū)势的开端，远没有到(dào)讨论修(xiū)复是(shì)否(fǒu)结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回落(luò)及冬季天气(qì)较(jiào)预期(qī)温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最(zuì)坏(huài)情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁(cái)植田和(hé)男维(wéi)持宽(kuān)松的(de)政策立场，短期调整货(huò)币政(zhèng)策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概(gài)率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未(wèi)来(lái)失业率有抬(tái)升的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由于(yú)冬季(jì)异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于(yú)预期(qī)。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机(jī)会为60％。该(gāi)地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我们预计(jì)欧洲央(yāng)行将(jiāng)再次加息(xī)50个基(jī)点，将存款利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时间保持这一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增强了(le)投资(zī)者对于国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最后一(yī)次(cì)加息了。虽然(rán)说通(tōng)胀还(hái)没有回到美(měi)联(lián)储的政策目(mù)标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率(lǜ)环(huán)境带来冷却经济的(de)副作用。在整体通胀数据(jù)逐(zhú)步往下走的环境之(zhī)下，企业信(xìn)心也开始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联(lián)储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明(míng)年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回(huí)落的速度(dù)不(bù)够(gòu)快，而且美联储主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出(chū)现一个温(wēn)和的经济衰退(tuì)。可(kě)见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀的决心(xīn)还是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，就是他宁愿牺(xī)牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市(shì)场对(duì)美联储加息的预期发生了较大波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步(bù)调(diào)整利率水平(píng)，以实现利率的(de)正常化(huà)（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环(huán)境(jìng)导致美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧(jù)上升，这已经在(zài)全(quán)球资本市场上反映出来了。不(bù)论(lùn)是美国的银行业(yè)还是高收益债券领域(yù)，都(dōu)出现(xiàn)了流动(dòng)性和短(duǎn)期成本上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们(men)认(rèn)为(wèi)美联储最近(jìn)一(yī)次加(jiā)息后(hòu)，进(jìn)入(rù)观(guān)望(wàng)态势(shì)。现在市场普遍预(yù)期从(cóng)今(jīn)年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现(xiàn)在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储官(guān)员(yuán)的点阵图(tú)看，大部分美联储(chǔ)官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息(xī)，与市场(chǎng)预(yù)期有一(yī)定的差距。当然，我(wǒ)们要动(dòng)态地看问题，应根据未(wèi)来几个月美(měi)国(guó)经济的(de)实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后进入(rù)了观(guān)察期(qī)。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范(fàn)金融风(fēng)险之间(jiān)争(zhēng)取平(píng)衡。后续如果美国(guó)金融体系(xì)风险(xiǎn)继续累积并形成(chéng)进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在(zài)此情(qíng)景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在下半年降(jiàng)息(xī)50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时(shí)成立(lì)。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票(piào)不同，政府债(zhài)收益率(lǜ)的(de)表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声时通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年(nián)期(qī)政府债收益率的(de)高(gāo)位(wèi)几乎总是在(zài)最后一(yī)次加息前后出现，然(rán)后在(zài)接下(xià)来的(de)12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长放(fàng)缓及(jí)通胀(zhàng)下降压低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的(de)企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具(jù)的(de)大(dà)概率能赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们需要(yào)思考的问题(tí)。例如(rú)广告(gào)公司，AI是否可以进一(yī)步提(tí)升它的投放精准度。不(bù)过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定(dìng)性是(shì)比较高的。第三(sān)，中国有庞大的(de)市(shì)场，政府积极的在推动数字化(huà)的进程，我们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练(liàn)环节和推理环节都(dōu)需(xū)要消耗大(dà)量的算(suàn)力，涉(shè)及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服(fú)务器，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光(guāng)模块；自(zì)去(qù)年年底(dǐ)以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要(yào)涉及两类产品，一类是(shì)公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型(xíng)的API接口调(diào)用、模型(xíng)的分(fēn)布(bù)式计(jì)算(suàn)部署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是(shì)部署到私(sī)有云上的(de)大(dà)模(mó)型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应(yīng)用场景(jǐng)落(luò)地(dì)较为多元，在搜(sōu)索、文(wén)档处(chù)理、文学(xué)艺术(shù)创作、金融、电商、企业(yè)内部(bù)管理都有非常多可以探索落(luò)地的(de)案(àn)例，在未来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出百花齐放的(de)格局，投资机会主要(yào)来(lái)源于下游潜在(zài)的目标(biāo)用户群体规(guī)模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的(de)使用时长较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与(yǔ)此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是大(dà)数据、硬(yìng)科技和软科(kē)技的(de)发展，今年成立(lì)了国家数据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三(sān)大运营商都加大了在(zài)数据方面的投入，中(zhōng)国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块目前(qián)估(gū)值(zhí)处于历史低位，随(suí)着(zhe)去库存(cún)的稳步推(tuī)进，半(bàn)导体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩国市场则将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选科技主题(tí)也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的(de)科(kē)技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利(lì)润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习(xí)与深度(dù)学习模型）的发展(zhǎn)将带(dài)来以下(xià)方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练(liàn)与推理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计(jì)算服(fú)务，AI模型需(xū)要(yào)庞大的数(shù)据集(jí)和计算资源进行(xíng)训(xùn)练，这(zhè)将推动公共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模(mó)型(xíng)需要(yào)海量数据(jù)进(jìn)行训练(liàn)，数据(jù)采集(jí)、清(qīng)洗和标注服(fú)务将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各(gè)行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言(yán)处理、机器人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界(jiè)高管呼吁暂(zàn)停(tíng)开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加(jiā)公众对(duì)AI技术研发的知情权以及(jí)行业自律是有其必要性(xìng)的。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的(de)认识，同时促进(jìn)相关法规(guī)与标准的出台。暂停开发更强大的模型有助于(yú)行业理(lǐ)解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一代模型(xíng)的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需(xū)要(yào)一定时间观察(chá)其(qí)对社会产生的影响。但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，依(yī)靠公众人士发起(qǐ)的(de)自律(lǜ)性暂停(tíng)可(kě)能难以有效执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一(yī)步(bù)研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先(xiān)机(jī)构会继续推进研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的(de)生成(chéng)式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现(xiàn)了(le)偏差，而更多是出于(yú)对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使(shǐ)用(yòng)过程中产(chǎn)生的(de)法(fǎ)律规制风险以及科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部(bù)署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中(zhōng)的数据(jù)可能涉及(jí)到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在越(yuè)来越多的(de)企(qǐ)业客(kè)户开(kāi)始转向规划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式(shì) AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研(yán)发限(xiàn)制性产品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立(lì)法(fǎ)进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应(yīng)该承担信息安全(quán)主体责任(rèn)，做好个人信息保护、未(wèi)成年人保(bǎo)护(hù)、内容(róng)安(ān)全管理等工作，我们相信在生成式人工(gōng)智(zhì)能领域(yù)的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投(tóu)资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个(gè)月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别方面(miàn)，固定(dìng)收益或者债(zhài)券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半(bàn)年(nián)，经(jīng)济增长速(sù)度(dù)持(chí)续放缓，衰退风险增强，那么目前(qián)美国(guó)股票的估值相对于(yú)企业盈利的预期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果(guǒ)今抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思年经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美(měi)联储(chǔ)不降息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要(yào)往下走，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券(quàn)的(de)价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部(bù)分摩根资产管(guǎn)理目(mù)前是偏向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长(zhǎng)比美(měi)国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常(cháng)能(néng)跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的(de)政府债券(quàn)，再加上一(yī)些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当(dāng)经济(jì)表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券(quàn)价格承(chéng)压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美(měi)元。同(tóng)时，若美元贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲货币都(dōu)会得(dé)到支(zhī)持。商(shāng)品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态度，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大(dà)类资产相对配置上(shàng)，我们认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票(piào)估值压力(lì)会(huì)减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总需求下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半(bàn)年(nián)反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下，受(shòu)其他因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌(diē)调整幅度比较大。换句(jù)话说(shuō)，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配置角度(dù)看，我(wǒ)们认为美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍(réng)存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表现(xiàn)会(huì)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思较出色，债券也会受(shòu)益。如果经(jīng)济出现(xiàn)严(yán)重衰退，债券表现一(yī)定优于股票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和去(qù)年一样的股债(zhài)双(shuāng)杀，对(duì)成(chéng)长股则尤为不利(lì)。股票市(shì)场投资策略：股票方(fāng)面，我们(men)不看好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投(tóu)资策(cè)略是分(fēn)散配置。我们看好新(xīn)兴市(shì)场，特(tè)别是中国(guó)。

　　债券市场投资(zī)策(cè)略(lüè)：整体而(ér)言，我们认(rèn)为今年债券的表现(xiàn)会优于(yú)股(gǔ)票的(de)表现，特别是政府债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非(fēi)常具有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。商(shāng)品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金和(hé)石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们(men)预(yù)测(cè)到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之前会达(dá)到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于供给端的(de)收(shōu)缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联(lián)储停止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰退情景下(xià)，利率(lǜ)带来的分母端制(zhì)约(yuē)改善，利好利率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资产类别(bié)成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性(xìng)行情(qíng)；价值股分(fēn)子端承压，整体(tǐ)回落石(shí)油等(děng)大宗(zōng)商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝(jué)对(duì)估(gū)值均处于(yú)较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益市(shì)场，风(fēng)格上建议高配制(zhì)造、科技，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消费和医(yī)药；创业板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契(qì)合数字中(zhōng)国建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的(de)互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰退前期(qī)，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行的定价(jià)不(bù)足。后(hòu)续若进入利率快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也(yě)可能启(qǐ)动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人(rén)民(mín)币汇率(lǜ)在美元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日(rì)元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能(néng)源供应(yīng)短缺(quē)风险持(chí)续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美(měi)元(yuán)强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后(hòu)，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们(men)继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行(xíng)业(yè)立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估(gū)值(zhí)仍然低廉，政策制定(dìng)者继续(xù)支持(chí)经济增长，最近(jìn)的银(yín)行存(cún)款(kuǎn)准备金率下调就(jiù)是明(míng)证。我们对(duì)美元进一步走弱的预期(qī)应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政(zhèng)府债券(quàn)的敞口，并减少了对高(gāo)收益债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府(fǔ)债券，较不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国(guó)，政府债券(quàn)通常受益于债(zhài)券收(shōu)益(yì)率的下(xià)降（因(yīn)为市场对增长放缓和(hé)最终(zhōng)降息的(de)定(dìng)价(jià)），而公司债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)相对于美国政(zhèng)府债券的(de)溢价因信贷质量(liàng)恶化的(de)预期而(ér)扩大。

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