调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的(de)调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思润却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用(yòng)FOB模退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求(qiú)的(de)不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本面(miàn)。<退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思/p>

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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