私募基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始(shǐ)募集(jí)及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基(jī)金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供(gōng)通道服(fú)务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费(yǐn)》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xì团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ng)风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确(què)预案(àn)触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于(yú)违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改。

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