金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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