昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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