核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的(de)资产不多(duō)，收益率在apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次就(jiù)是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的(de)可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PEapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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