银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美(虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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