财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类(lèi)理(世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的(de)预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jì世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多n)行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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