四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(z中国一共有多少万亿钱hōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融(r中国一共有多少万亿钱óng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％中国一共有多少万亿钱。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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