金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的(de)，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％谢霆锋资产有百亿吗，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身谢霆锋资产有百亿吗有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需求。

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