上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(z正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算hǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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