国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场(chǎng)走势将如(rú)何(hé)演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运(yùn)营的(de)希望(wàng)在(zài)变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的(de)内(nèi)部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督(dū)导行动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地(dì)解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报(bào)告(gào)中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了(le)范(fàn)围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和(hé)流(liú)动(dòng)性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一(yī)家(jiā)银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资(zī)本或流动性的要(yào)求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴(bào)敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金(jīn)可在(zài)成本分担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人(rén)非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施。敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务部公布(bù)的(de)一季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思数据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济(jì)的(de)回落(luò)，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来(lái)说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无(wú)论对于(yú)商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要(yào)关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对(duì)于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政策预(yù)期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期(qī)差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会(huì)议落(luò)地后(hòu)的(de)一(yī)段时间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之(zhī)前(qián)预计仍(réng)会延续(xù)当前“走(zǒu)一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金(jīn)属(shǔ)多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还(hái)没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国(guó)经济下(xià)行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题(tí)悬而(ér)未(wèi)决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过(guò)分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据美联(lián)储议(yì)息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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