原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(l火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗ì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式(shì)，这在(zài)年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外(wài)，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的(de)需要(yào)，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施(shī)技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进(jìn)一步挤(jǐ)压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司(sī)主动进行(xíng)了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存(cún)高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库(kù)存(cún)增长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台(tái)供不(bù)应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存(cún)积(jī)压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下(xià火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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