来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势(shì)和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠(kào)自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格p>

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神(shén中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格)一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放的(de)方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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