近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度(dù)等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食(shí)品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行业可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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