公募基金交易结(jié)算模式再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推(tuī)出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模(mó)式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是(shì)最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由(yóu)托(tuō)管行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算(suàn)模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易(yì)工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式还是(shì)比较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日(rì)常申购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端(duān)业务(wù)也是通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的主(zhǔ)要优势(shì)归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司(sī)资(zī)金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模(mó)式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模(mó)式一(yī)致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博(bó)道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用(yòng)了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模(mó)式(shì)也正式进入(rù)了新(xīn)时(shí)代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商和(hé)基(jī)金(jīn)公司(sī)的(de)合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变化。

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