财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；20大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好23年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进(jìn)一步(bù)提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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