国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和(hé)美(měi)联(lián)储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他(tā)银行进(jìn)行协调(diào)会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭(bì)既源于(yú)该(gāi)行自(zì)身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的审查(chá)督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的(de)问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该(gāi)行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎(hū)导致联(lián)储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以(yǐ)便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对(duì)资(zī)本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流(liú)动(dòng)性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担(dān)的(de)基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符(fú)合条件(jiàn)的(de)地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克兰(lán)农(nóng)产品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美(měi)国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日(rì)公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同(tóng)时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的(de)爆发(fā)以及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加(jiā)，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无(wú)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉论(lùn)对(duì)于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美(měi)联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临(lín)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以及(jí)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续(xù)当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻(luó)辑(jí)有两条主线：一(yī)是美(měi)国(guó)经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美(měi)元(yuán)结算(suàn)体系(xì)的变(biàn)化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美(měi)国(guó)经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有力(lì)的(de)回落压(yā)力。因此，他(tā)预计(jì)贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认(rèn)为，当(dāng)前(qián)市场对于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修(xiū)正或将带来(lái)金(jīn)银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押(yā)注引发(fā)的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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