上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见了(le)。各(gè)市(shì)场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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